春节长假归来，L1405价格一改节前一跌三回头的走势，连续下挫，直落400元。春节前后的明显差异来自两方面的原因：一方面，节前现货价格大幅下挫，期货价格横盘的走势缩小了原本偏高的5月基差，多头丧失高基差保护，安全边际降低；另一方面，春节期间下游工厂停止生产，现货贸易市场停止运行，石化装置不但全线开工，且2013年投放的新产能全部正常运行，库存积累量惊人。

2013年塑料新增供需呈紧平衡的格海西蒙古族藏族自治州格尔木市母猪疯哪家医院治的最好局，全年来看现货库存小幅下降。特别是进入2013年四季度后，新增供给难以满足刚需，现货库存持续走低。塑料现货库存转向积累始于2013年12月中下旬。一方面，前期检修装置逐渐开启，新增国产量增加吉林哪家癫痫病最好；另一方面，12月现货高价格抑制了下游需求，新增供需由紧缺转向盈余。进入2014年后，新增供需过剩导致库存累积的形势愈演愈烈，国内石化装置接近全线开工，进口量大幅增长。据笔者估算，2014年1月与2月的月度库存积累量都高达10万吨以上。

按目前的装置检修信息估算，在下游需求同比增长5%的情况下，3、4、5月的新增供需皆呈现略有盈余的状态。因此，从整个产业链来看，从现北京癫痫医院在到5月合约交割之前，现货库存量维持上升趋势是大概率事件，其中1月与2月库存积累幅度最大。

上游库存难小儿癫痫怎么治消化依旧是主要矛盾。春节长假结束至元宵节前，下游工厂仍未完全开工，石化库存继续积累，库存量较春节长假归来再上一个台阶。目前，上游库存能否顺利向中下游转移仍然是产业链的主要矛盾，石化已连续下调出厂价促进走货，并且部分地区石化销售已由定价销售改为挂牌销售，充分反映出上游较大的库存压力。以上矛盾没有有效解决之前，预计现货价格仍将以弱势为主。变数在于元宵节后下游逐渐开工，刚需对现货价格有一定支撑，若市场氛围改善，有可能出现投机性备货的现象。但笔者认为在1、2月新增供给严重过剩、宏观面没有明显向好的情况下，投机性备货出现的概率很小。而仅仅就刚需而言，若按下游需求维持2013年的增长速度来计算，1至5月的月度新增供给依旧过剩，现货库存积累的大趋势难以改变。因此，在不考虑投机性备货的前提下，下游开工导致的刚需增长或只能影响现货采购节奏，难以改变价格趋势。

从趋势上来看，现货价格疲弱驱动期价下行的格局仍将延续，且目前按神华7042元价格计算5月价格贴水仅200元左右，空单风险较小，建议L1405空单继续持有。空单持有者需密切关注库存在产业链上、中、下游的转移情况以及现货市场价格的走势，若上游库存压力缓解或现货价格止跌可适当调整仓位，降低风险。

从价差结构上来看，5-9价差缩小至200元以内反应了现货库存高企对近月价格的打压更加严重。在现货库存偏高的矛盾解决之前，配置有买9月合约抛5月合约反向套利头寸的投资者可继续持有。（作者系招商期货分析师）